যুক্তরাষ্ট্রের ফেডারেল রিজার্ভের নতুন চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ার্শের নীতি-পরিকল্পনার কারণে বন্ড বাজার বিশ্লেষণের প্রচলিত পদ্ধতি উল্টে যেতে পারে বলে মত দিয়েছেন মরগান স্ট্যানলির পোর্টফোলিও সলিউশন বিভাগের প্রধান বিনিয়োগ কর্মকর্তা জিম ক্যারন। তার মতে, বিনিয়োগকারীদের এখন দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের পরিবর্তে স্বল্পমেয়াদী বন্ডের ফলনের ওপর নজর দেওয়া উচিত, যা ঋণগ্রহীতা ও গৃহমালিকদের জন্য সুসংবাদ বয়ে আনতে পারে।
অর্থনীতিবিদদের মতে, যুক্তরাষ্ট্রের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সম্পদ শ্রেণি হলো বন্ড। ট্রেজারি সেক্রেটারি স্কট বেসেন্টও একই মত পোষণ করেছেন। ওয়াল স্ট্রিটে বিশ্লেষকদের দিনের শুরুতেই দীর্ঘমেয়াদী ট্রেজারি বন্ডের কার্যকারিতা ও তাদের ফলন পরীক্ষা করা একটি সাধারণ রীতি, যা বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকি সম্পর্কে ধারণা দেয়। ১০ বছর ও ৩০ বছরের ট্রেজারি বন্ডের ফলন শুধু অর্থনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গির তাপমাত্রা পরিমাপই করে না, বরং ভোক্তা ঋণের সুদ হারের জন্য একটি নির্দিষ্ট মানদণ্ডও তৈরি করে। এই ফলন ঘরবাড়ি, গাড়ি ও ক্রেডিট কার্ডের ঋণের হারের ওপর প্রভাব ফেলে, যা ব্যবসা ও ভোক্তাদের আর্থিক সিদ্ধান্তকে প্রভাবিত করে।
সম্প্রতি ১০ বছরের ট্রেজারি বন্ডের ফলন অস্থিরতার মধ্যে রয়েছে। চলতি বছরেই এটি সর্বনিম্ন ৩ দশমিক ৯৬ শতাংশ থেকে সর্বোচ্চ ৪ দশমিক ৬৬ শতাংশ পর্যন্ত ওঠানামা করেছে। ৩০ বছরের বন্ডের ফলন সর্বনিম্ন ৪ দশমিক ৫৪ শতাংশ এবং সর্বোচ্চ ৫ দশমিক ১৮ শতাংশে পৌঁছেছে। এই পরিবর্তনগুলো যুক্তরাষ্ট্রের বন্ড বাজারের জন্য বড় অস্থিরতার ইঙ্গিত দেয়।
ক্যারনের ব্যাখ্যা অনুযায়ী, ওয়ার্শের নীতি-পরিকল্পনার কারণে বিনিয়োগকারীদের দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের ওপর ফোকাস করার অভ্যাস বদলে যাবে। তারা এখন ট্রেজারি বন্ডের গতিবিধি লক্ষ্য রাখবে, তবে অস্থিরতা পর্যবেক্ষণ করতে হবে স্বল্পমেয়াদী বন্ডের (এক থেকে দুই বছর) দিকে, ১০ ও ৩০ বছরের বন্ডের দিকে নয়। এটি ওয়ার্শের টাস্ক ফোর্স কৌশলের কারণে হচ্ছে, যা অত্যন্ত নিবিড়ভাবে পরীক্ষা করা হচ্ছে।
নতুন ফেড চেয়ারম্যান তথ্যের গুণগত মান ও সময়োপযোগিতা নিয়ে নতুন চিন্তাভাবনার আহ্বান জানিয়েছেন। এর ফলে ফেড পুরনো জরিপের ওপর নির্ভর না করে আরও বেশি রিয়েল-টাইম তথ্য সংগ্রহ করতে পারে। একইসঙ্গে ওয়ার্শ একটি নতুন যোগাযোগ কৌশলের রূপরেখা দিয়েছেন, যেখানে ভবিষ্যৎ সুদ হারের পথ সম্পর্কে আগাম ইঙ্গিত দেওয়ার ফরোয়ার্ড গাইডেন্স থাকবে না।
স্বল্পমেয়াদে আরও প্রতিক্রিয়াশীল ফেড নীতি এবং দীর্ঘমেয়াদে কম তথ্য দেওয়ার ফলে স্বল্পমেয়াদী বন্ডে অস্থিরতা বাড়তে পারে (যা ফেডের বেস রেটের দ্বারা সরাসরি প্রভাবিত হয়), কিন্তু দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের ফলনের বক্ররেখা মসৃণ হতে পারে। ক্যারন বলেন, "আমি এটিকে এভাবে ব্যাখ্যা করি যে, ওয়ার্শ যদি তার মতামতে আরও পরিবর্তনশীল হন, কারণ তিনি আরও সমসাময়িক ও রিয়েল-টাইম চিন্তাভাবনা করতে চান, তাহলে বক্ররেখার স্বল্পমেয়াদী প্রান্তটি আরও অস্থির হবে। কিন্তু তিনি যদি তার কাজ সঠিকভাবে করেন, ফেড যদি তাদের কাজ করে—এবং এটি সত্যিই একটি ভালো পথ—তবে স্বল্পমেয়াদে অস্থিরতা বাড়লেও দীর্ঘমেয়াদে (১০ বছর ও তার বেশি) অস্থিরতা কমবে, কারণ তারা সময়মতো পরিস্থিতি মোকাবিলা করবে।"
ওয়ার্শের জন্য সুবিধাজনকভাবে, এই পরিকল্পনা সফল হলে ফেডের প্রায়ই ভুলে যাওয়া তৃতীয় লক্ষ্য—দীর্ঘমেয়াদী সুদ হারের মধ্যমতা—পূরণ হবে। উদাহরণ হিসেবে ক্যারন বলেন, যদি মূল্যস্ফীতি বাড়তে থাকে, ওয়ার্শ আগেভাগেই কঠোর নীতি গ্রহণ করতে পারেন, যা মূল্যস্ফীতি নিয়ন্ত্রণ করবে। এতে দুই বছরের নোটের জন্য অস্থিরতা তৈরি হবে, কিন্তু ১০ বছরের নোটের অস্থিরতা কমবে। এর চূড়ান্ত ফলাফল হতে পারে কর্পোরেট ঋণের হার ও বাড়ির বন্ধকীর হারে স্থিতিশীলতা, কারণ এগুলো দীর্ঘমেয়াদী (৫ থেকে ১০ বছর) হয়ে থাকে।
বিনিয়োগকারীদের জন্য পরামর্শ দিয়ে ক্যারন বলেন, এখন থেকে দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের পরিবর্তে স্বল্পমেয়াদী বন্ডের দিকে বেশি মনোযোগ দেওয়া উচিত। বিনিয়োগকারীরা ইতিমধ্যেই কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতির কারণে স্বল্পমেয়াদী হার সম্পর্কে জানেন, কিন্তু তবুও স্বল্পমেয়াদী বন্ডকে দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের শক শোষক হিসেবে দেখা উচিত।
ওয়ার্শ যে তথ্যের ভিত্তিতে কঠোর বা শিথিল নীতি গ্রহণ করবেন, তা প্রেসিডেন্ট ট্রাম্পের পছন্দ নাও হতে পারে, যিনি কম বেস রেটের পক্ষে লবিং করছেন। তবে ক্যারন মনে করেন ওয়ার্শকে সম্পূর্ণ শিথিল নীতির সমর্থক হিসেবে দেখা ভুল হবে। তিনি বলেন, ফেড নিয়ে যারা গবেষণা করেছেন, তারা কেউই কেভিন ওয়ার্শকে শিথিল বা কঠোর হিসেবে চিহ্নিত করতে পারেন না, কারণ তিনি উভয় পক্ষেই অবস্থান নিয়েছেন।
