প্রযুক্তি জায়ান্ট ও বিনিয়োগকারীদের মধ্যে দীর্ঘদিনের একটি অব্যক্ত চুক্তি ভেঙে পড়েছে। আগে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তায় বিপুল অর্থ ব্যয় করলেও শেয়ারবাজার কোম্পানিগুলোকে পুরস্কৃত করত, যতক্ষণ রাজস্ব বাড়ছিল। কিন্তু সেই সমীকরণ এখন উল্টে গেছে। আলফাবেট ইনকর্পোরেটেডের শেয়ার বৃহস্পতিবার ৭ শতাংশের বেশি পতন হয়েছে, যা এক বছরের মধ্যে সবচেয়ে খারাপ দিন। কারণ প্রতিষ্ঠানটি ২০২৬ সালে তাদের মূলধন ব্যয় (ক্যাপেক্স) ২০৫ বিলিয়ন ডলারে উন্নীত করেছে এবং দ্বিতীয় প্রান্তিকে বিনামূল্যে নগদ প্রবাহ নেতিবাচক হয়েছে—২০০৪ সালের প্রাথমিক গণপ্রস্তাবের পর এই প্রথম।
গুগলের মূল কোম্পানির ক্লাউড কম্পিউটিং রাজস্ব ৮২ শতাংশ বেড়ে ওয়াল স্ট্রিটের অনুমানকে ছাড়িয়ে গেলেও বিনিয়োগকারীদের উদ্বেগ মূলত বিপুল ব্যয়কে কেন্দ্র করেই। বোল্ড ওয়েলথ পার্টনার্সের প্রধান বিনিয়োগ কর্মকর্তা জেসন লেমায়ার বলেন, “লোকেরা এখন ক্যাপেক্স নিয়েই আচ্ছন্ন। আগে যত বেশি ব্যয় তত ভালো বলে মনে হতো, এখন উল্টো—যত কম ব্যয় তত ভালো। আমরা মূলধন সংগ্রহ, নেতিবাচক নগদ প্রবাহ ও বাড়তি ঋণ দেখছি। এসব ঝুঁকি বাড়াচ্ছে।”
এই পতন ইঙ্গিত দিচ্ছে যে এআই এবং ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেন প্রযুক্তি দানবদের নিয়ে বর্ণনা কতটা বদলে গেছে। বিনিয়োগকারীদের সন্তুষ্ট করা এখন কঠিন হয়ে পড়েছে কারণ ক্যাপেক্স বাড়ছে। আলফাবেটের ওপর আঘাত বিশেষভাবে লক্ষণীয়, কারণ জেমিনি এআই সেবা, নিজস্ব ডেটা সেন্টার চিপ ও ক্লাউড ব্যবসার জনপ্রিয়তার কারণে এটিকে গ্রুপের মধ্যে সবচেয়ে বড় এআই বিজয়ী হিসেবে বিবেচনা করা হতো।
পরবর্তী সপ্তাহে মাইক্রোসফট ও মেটার আয় প্রতিবেদন আসার আগে এই পরিবেশ কঠিন করে তুলেছে। ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেন সূচক (যাতে এনভিডিয়া ও টেসলাও রয়েছে) আলফাবেটের প্রতিবেদনের পর ৪.৮% কমেছে—২০২৫ সালের এপ্রিলে ট্রাম্পের শুল্ক ঘোষণার দিনের পর সবচেয়ে খারাপ দিন। ২০২৬ সালে সূচকটি ৩.৭% নিচে রয়েছে, আগের তিন বছরের উত্থানের পর। ফলে এসঅ্যান্ডপি ৫০০ সূচকে প্রভাবশালী এই কোম্পানিগুলো নেতৃত্ব হারাচ্ছে এবং তাদের ব্যয়ের সুবিধাভোগী চিপ নির্মাতা মাইক্রন ও এডভান্সড মাইক্রো ডিভাইসেসের মতো প্রতিষ্ঠানের কাছে জায়গা ছেড়ে দিচ্ছে।
মাইক্রোসফট, যাকে একসময় ওপেনএআই-এর অংশীদারিত্বের কারণে এআই নেতা মনে করা হতো, এই বছর ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেনের মধ্যে দ্বিতীয় দুর্বল স্টক—২১% পতন। কারণ বিশ্লেষকদের মতে চলতি বছরে ক্যাপেক্সে ১৯০ বিলিয়ন ডলারের বেশি ব্যয় করেও তারা পিছিয়ে পড়ছে। মেটার শেয়ার ৯.৮% কমেছে কারণ বিনিয়োগকারীরা তাদের এআই বিনিয়োগ নিয়ে প্রশ্ন তুলছে, আর অ্যামাজন ২০২৬ সালে প্রায় অপরিবর্তিত। ব্লুমবার্গের তথ্য অনুসারে, আলফাবেট, মাইক্রোসফট, মেটা ও অ্যামাজন একত্রে চলতি বছরে প্রায় ৭২৪ বিলিয়ন ডলার এবং ২০২৭ সালে প্রায় ৯৫০ বিলিয়ন ডলার ক্যাপেক্সে ব্যয় করবে বলে অনুমান।
নিওস্টেলার ক্যাপিটালের অংশীদার উইলি লি বলেন, “আমরা এমন এক সময়ে আছি যেখানে লোকেরা ক্যাপেক্সের কারণে শেয়ার বিক্রি করছে। মাইক্রোসফট, মেটা ও অ্যামাজন সবাই আলফাবেটের সঙ্গে হাত মিলিয়ে ব্যয় করছে। তাদের ব্যবসার সব অংশেই নজরদারি বাড়বে যতক্ষণ ব্যয় চলবে।”
বিনিয়োগকারীদের এই বিদ্রোহের ফলে এই ব্যয়ের সুবিধাভোগী, বিশেষ করে চিপ নির্মাতাদের নিয়েও প্রশ্ন উঠছে। ফিলাডেলফিয়া স্টক এক্সচেঞ্জ সেমিকন্ডাক্টর সূচক (এসওএক্স) বছরের প্রথমার্ধে ১০১% বেড়েছিল কিন্তু জুলাই মাসে ১৭% কমেছে এবং ২০২২ সালের জুনের পর সবচেয়ে খারাপ মাসের পথে। সূচকটির অস্থিরতা সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, গত ১০০ দিনে ২০২০ সালের পর সবচেয়ে বেশি। এ বছর ৫% বা তার বেশি ওঠানামা ১৭ বার হয়েছে, যা ২০০৮ সালের সমান।
বোল্ড ওয়েলথের লেমায়ার সতর্ক করে বলেন, “কোনো না কোনো সময়ে এআই শীতকাল আসবে। বিশেষ করে মেমোরি চিপে মুনাফার মার্জিন অসাধারণ—দীর্ঘমেয়াদে তা ধরে রাখা অসম্ভব। মার্জিন ও মূল্যায়ন সংকোচন ঘটবে এবং বাজারে বড় প্রভাব ফেলবে।”
অন্যদিকে অ্যাপল এআই ব্যয় এড়িয়ে মডেল ডেভেলপারদের সঙ্গে অংশীদারিত্ব করেছে। বিনিয়োগকারীরা এই কৌশল পুরস্কৃত করছে—জুলাই মাসে শেয়ার ১৫% বেড়েছে, যা তিন বছরের মধ্যে সেরা মাস। ২০২৬ সালে শেয়ার ২৩% বেড়েছে, এসঅ্যান্ডপি ৫০০-এর ৮.৩% উত্থানে সবচেয়ে বড় অবদান। তবে অ্যাপলেরও সমস্যা আছে: এআই কম্পিউটিংয়ের জন্য মেমোরি চিপের চাহিদা বাড়ায় ম্যাকবুক ও আইপ্যাডের দাম বাড়তে পারে, যা মুনাফার মার্জিনে প্রভাব ফেলতে পারে।
ম্যাগনিফিসেন্ট সেভেনের পতনের পর কিছু শেয়ার তুলনামূলক সস্তা হয়েছে। মাইক্রোসফট ১৯ গুণ অনুমিত মুনাফায় লেনদেন হচ্ছে, যা ১০ বছরের গড় ২৭ থেকে উল্লেখযোগ্যভাবে কম। মেটা ১৪ গুণে লেনদেন করছে, যেখানে ১০ বছরের গড় ২০। তবে নোমুরা অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের সিনিয়র পোর্টফোলিও ম্যানেজার ব্র্যাড ওয়ার্ডেন মনে করেন, ঐতিহাসিক মূল্যায়ন এখন কম প্রাসঙ্গিক। তিনি বলেন, “এগুলো এখন সস্তা দেখাচ্ছে, কিন্তু সম্ভাব্য disruption দেখলে এরা দোষী—যতক্ষণ না নির্দোষ প্রমাণিত হয়। বর্তমান ব্যবসায়িক মডেল কি টেকসই? অর্থনীতি কি আরও খারাপ হবে? শেষ পর্যন্ত বিনিয়োগ চক্রে কতটা কষ্ট সহ্য করতে ইচ্ছুক, আর বিশ্বাস কতটা দৃঢ় যে চক্রের শেষে অর্থনৈতিক লাভ মিলবে—এটাই মূল প্রশ্ন।”
