গত ৫৫ বছর ধরে মার্কিন ডলারের পতনের ভবিষ্যদ্বাণী শোনা গেলেও বাস্তবে তা এখনও সত্য হয়নি। সম্প্রতি বিসিজি ইনস্টিটিউটের এক বিশ্লেষণে বলা হয়েছে, ডলারের দুর্বলতা বা শক্তিশালী হওয়ার বিষয়টি বিশ্বের প্রধান রিজার্ভ মুদ্রা হিসেবে যুক্তরাষ্ট্রের অবস্থান সম্পর্কে খুব কমই নির্দেশ করে। ডলারের অবমূল্যায়ন নিয়ে উদ্বেগ থাকলেও, রিজার্ভ মুদ্রার প্রতিযোগিতায় টিকে থাকার জন্য শুধু সৌন্দর্য নয়, বরং অন্যদের তুলনায় কিছুটা বেশি সুবিধা থাকাই যথেষ্ট।
বিশ্বজুড়ে নির্বাহী ও বিনিয়োগকারীদের জন্য ডলারের মূল্য গুরুত্বপূর্ণ কারণ তাদের রাজস্ব, সম্পদ ও দায় প্রায়ই এর ওপর নির্ভরশীল। কিন্তু ডলারের কৌশলগত ভূমিকা কেবল মূল্যের মাধ্যমে দেখা বিভ্রান্তিকর। ১৯৯০ সালে ঠান্ডা যুদ্ধের সমাপ্তির সময় ডলারের মান বর্তমানের চেয়ে ২৪% কম ছিল। ২০০০ সালে ডট-কম বুদ্বুদ ও ৯/১১ হামলার আগে তা ছিল ১৪% কম। ২০১৫ সালে মার্কিন জনতাবাদ ও বিচ্ছিন্নতাবাদ উত্থানের আগে ডলারের মান ১১% কম ছিল। অথচ গত দশকে, যখন যুক্তরাষ্ট্রের পতন নিয়ে বিতর্ক চরমে পৌঁছেছিল, তখনই ডলারের মান ৩৭ বছরের সর্বোচ্চ স্তরে (অক্টোবর ২০২২) পৌঁছেছিল। মূল্য একটি মুদ্রা বা দেশের কৌশলগত অবস্থানের ভালো আয়না নয়; এটি মূলত আপেক্ষিক প্রবৃদ্ধি, মুদ্রাস্ফীতি ও সুদ হারের ওপর নির্ভরশীল।
রিজার্ভ মুদ্রার মর্যাদা কেবল ঐতিহাসিক সৌভাগ্যের ফল নয়, বরং এটি একটি উন্মুক্ত প্রতিযোগিতার ফল। ফরাসি অর্থমন্ত্রী ভ্যালেরি জিসকার ডেস্টেইং ১৯৬০-এর দশকে ডলারের জন্য 'অসাধারণ সুবিধা' শব্দটি ব্যবহার করেছিলেন, যা এখনও প্রাসঙ্গিক। তবে এই সুবিধা অর্জনের জন্য বড় অর্থনীতি, গভীর ও উন্মুক্ত নিরাপদ সম্পদের বাজার, সম্পূর্ণ পুঁজি গতিশীলতা, আইনি স্থিতিশীলতা ও নীতি ধারাবাহিকতা প্রয়োজন। পাশাপাশি ভূ-রাজনৈতিক শক্তিও গুরুত্বপূর্ণ। অন্যদিকে, রিজার্ভ ইস্যুকারী দেশকে কাঠামোগতভাবে বাণিজ্য ঘাটতি, মুদ্রার অতিমূল্যায়ন ও সহজ ঋণের মতো বোঝা বহন করতে হয়।
ইউরো যথেষ্ট অর্থনৈতিক ওজন বহন করে এবং পুঁজি উন্মুক্ততা ও আইনি বিশ্বাসযোগ্যতা প্রদান করে। বর্তমানে বরাদ্দকৃত সরকারি রিজার্ভ সম্পদের প্রায় ২০% ইউরোতে রয়েছে। তবে ইউরো জোন মার্কিন ট্রেজারির সমতুল্য গভীর রিজার্ভ সম্পদের পুল সরবরাহ করতে ইচ্ছুক নয় এবং ভূ-রাজনৈতিক প্রভাবেও পিছিয়ে। মহামারির সময় যৌথ ইউরোপীয় দায়বদ্ধতার দিকে কিছু পদক্ষেপ নেওয়া হলেও, এখনও তুলনীয় আকার ও গভীরতার কোনো বিকল্প নেই। এই পরিবর্তন আসতে কয়েক দশক সময় লাগতে পারে।
চীনের মুদ্রা রেনমিনবি আন্তর্জাতিকীকরণের পথে এগোলেও তা রিজার্ভ মুদ্রার প্রতিযোগিতার নিয়ম পূরণ করে না। চীন পূর্ণ পুঁজি গতিশীলতা সমর্থন করে না, যা প্রতিযোগিতার জন্য অত্যাবশ্যক। উন্মুক্ত অর্থনীতির জন্য 'ত্রিলেমা' অনুযায়ী স্থির বিনিময় হার, নমনীয় মুদ্রানীতি ও মুক্ত পুঁজি চলাচলের মধ্যে কেবল দুটি সম্ভব। চীন বর্তমানে পুঁজি গতিশীলতার চেয়ে বিনিময় হার নিয়ন্ত্রণ ও মুদ্রানীতি নমনীয়তাকে অগ্রাধিকার দেয়। যদিও চীনা বাণিজ্যের একটি বড় অংশ রেনমিনবিতে নিষ্পত্তি হচ্ছে, কিন্তু চালান এখনও বেশিরভাগ ডলারে হয়। ক্রেতারা নিষ্পত্তির সময়ই রেনমিনবি কিনে। ২০২৫ সালের আইএমএফ গবেষণা অনুসারে, রেনমিনবিতে চালানের অংশ চীনের বাণিজ্যের অংশের তুলনায় অনেক ছোট, অন্যদিকে ডলারের ক্ষেত্রে বিপরীত চিত্র। পুঁজি হিসাব উন্মুক্ত না করলে চীন রিজার্ভ প্রাধান্যের প্রতিযোগিতা থেকে নিজেকে বাদ দিচ্ছে।
ডলারের পতন এলেই তা আকস্মিক অর্থনৈতিক বিপর্যয়ের রূপ নেবে—এমন ধারণাও ভুল। ব্রিটিশ পাউন্ড থেকে ডলারে রূপান্তর দীর্ঘমেয়াদী ধীর পতনের উদাহরণ। ব্রিটেন প্রবৃদ্ধি ও সম্পদ সম্প্রসারণ অব্যাহত রেখেছিল, পাউন্ড আন্তর্জাতিক মুদ্রা ছিল, তবে নীতি নমনীয়তা হারিয়েছিল। ডলারের মান ওঠানামা করবে, নীতিগত পরিবর্তন তার ত্রুটিগুলো প্রকাশ করবে, এবং পতনের গুজব থাকবে। তবে ডলারের শ্রেষ্ঠত্ব নির্ধারণ করবে তার পরিপূর্ণতা নয়, বরং অন্যদের ছাড়িয়ে যাওয়ার ক্ষমতা।
