মার্কিন ট্রেজারি সেক্রেটারি স্কট বেসেন্টের ঋণ ব্যবস্থাপনা দল দীর্ঘদিন ধরে ভবিষ্যতে যুক্তরাষ্ট্রের সরকারি বন্ড বিক্রির নির্দেশিকা সংশোধনের জন্য ওয়াল স্ট্রিটের প্রস্তাব প্রত্যাখ্যান করে আসছে। এই অবস্থার প্রেক্ষিতে অনেক ডিলার আগামী সময়ে কোনো পরিবর্তন আসার পূর্বাভাস দেওয়া ছেড়ে দিয়েছেন। বুধবার ত্রৈমাসিক ঋণ কৌশল সম্পর্কিত নীতিবিবৃতি প্রকাশের প্রাক্কালে, অধিকাংশ ডিলার আশা করছেন যে ট্রেজারি জানাবে তারা "আগামী কয়েক ত্রৈমাসিকের জন্য" নোট এবং বন্ড ইস্যুর পরিমাণ না বাড়ানোর প্রত্যাশা করছে।
এই ভবিষ্যৎ দিকনির্দেশনা বাইডেন প্রশাসনের আমল থেকে চলে আসছে, যা একসময় বেসেন্ট নিজেই সমালোচনা করেছিলেন। তার অভিযোগ ছিল, ২০২৪ সালের নভেম্বরের নির্বাচনের আগে দীর্ঘমেয়াদি ঋণগ্রহণ খরচ কমিয়ে রাখার জন্য এটি পরিকল্পিত ছিল। বর্তমান পরিস্থিতি হলো, প্রেসিডেন্ট ডোনাল্ড ট্রাম্পের রিপাবলিকান দল মধ্যবর্তী নির্বাচনের মুখোমুখি। তাদের স্বার্থ নিহিত আছে ফলনের আর কোনো ঊর্ধ্বগতি এড়ানোর মধ্যে, কেননা নিলামের আকার বাড়ানোর যেকোনো সংকেতই ফলন আরও বাড়িয়ে দিতে পারে। গত সপ্তাহেই ৩০ বছর মেয়াদি বন্ডের ফলন ২০০৭ সালের পর সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, যা স্বল্পমেয়াদি বন্ডের তুলনায় এতটাই ব্যয়বহুল যে অনেক ডিলারেরই সন্দেহ আসন্ন বছরগুলোতে ট্রেডেসি এসবের বিক্রি আদৌ বাড়াবে কিনা।
দায়িত্ব গ্রহণের পর থেকে বেসেন্ট ক্রমবর্ধমান সরকারি ঋণের চাহিদা মেটাতে মূলত এক বছর পর্যন্ত মেয়াদি ট্রেজারি বিলের ওপর নির্ভর করে আসছেন। এসবের সুদের হার তুলনামূলক কম হওয়ায় ট্রেডেসির খরচ সামলাতে সহায়তা করেছে। কিন্তু এই কৌশলে ঝুঁকিও রয়েছে: বিলের ওপর জোড় দিয়ে চলা মানে হলো, ঋণ পরিশোধের খরচ সামনের প্রান্তের সুদের হারের ধাক্কার প্রতি সংবেদনশীল হয়ে ওঠে, বিশেষত এমন সময়ে যখন বিনিয়োগকারীরা বাজি ধরছেন যে ফেডারেল রিজার্ভ আগামী মাসগুলোতে মুদ্রানীতি কঠোর করতে বাধ্য হবে।
আরবিসি ক্যাপিটাল মার্কেটসের যুক্তরাষ্ট্রীয় রেট স্ট্র্যাটেজি প্রধান ব্লেক গুইন মতামত দিয়েছেন, নির্দেশিকা সংশোধন করে "ট্রেডেসির কিছুটা বিকল্প খোলা রাখা উচিত।" তিনি বলেন, "এতে করে ফলন বৃদ্ধির ঝুঁকি তৈরি হবে। কিন্তু এই পরিবর্তন আজ না আসলে পরে আসবে, এবং আরও অপেক্ষা করলে এর চূড়ান্ত অপসারণের গুরুত্ব ও বাজার প্রভাব বেড়ে যেতে পারে।" অর্থনীতিবিদদের ধারণা, আগামী কয়েক বছর ধরে ফেডারেল বাজেট ঘাটতি প্রায় ২ ট্রিলিয়ন ডলারের গতিপথে থাকবে, যার অর্থ হলো সরকারকে ক্রমাগতভাবে আরও বেশি ঋণ নিতে হবে।
জেপিমর্গ্যান চেজ অ্যান্ড কোং বিশ্লেষকেরা একটি "তহবিল ঘাটতি" উদয় হওয়ার আশঙ্কা করছেন ২০২৭ অর্থবছরে, যা শুরু হবে অক্টোবর ১ তারিখে। তাদের হিসাব অনুযায়ী, ২০২৭ থেকে ২০৩০ সাল পর্যন্ত এই সংঘটিত ঘাটতির পরিমাণ দাঁড়াবে ৩.৭ ট্রিলিয়ন ডলার। জেপিমর্গানের কৌশলবিদ জে ব্যারির নেতৃত্বে লিখিত এক পূর্বপ্রস্তুতিতে বলা হয়, "একটি বিচক্ষণ ঋণ ব্যবস্থাপনার দৃষ্টিকোণ থেকে, আমরা মনে করি আগামী সপ্তাহে ট্রেডেসির দীর্ঘমেয়াদি নির্দেশনা থেকে 'কমপক্ষে' শব্দটি সরিয়ে ফেলা উচিত।" কিন্তু তারা এও বলেছেন যে, "এখানে রাজনৈতিক গতিশীলতা কাজ করছে।" নির্বাচনের আগে ফলন বৃদ্ধি এড়ানোর প্রণোদনার কথা তারা উল্লেখ করেন।
বেসেন্টের দীর্ঘমেয়াদি ফলন কমানোর প্রতি মনোযোগের কথাও কৌশলবিদরা উল্লেখ করেন। ট্রেডেসি ঋণ বিক্রির নির্দেশিকা ও নির্বাচন সম্পর্কে কোনো মন্তব্য করতে রাজি হয়নি। বিলের ওপর নির্ভরতা প্রসঙ্গে, ট্রেডেসির বিশ্বাস করার কারণ আছে যে দৃঢ় চাহিদা বাড়তি সরবরাহ শোষণ করতে সক্ষম, অন্তত আপাতত। ক্রেন ডাটা এলএলসি'র তথ্য অনুসারে, মানি-মার্কেট ফান্ডের পরিমাণ এখন প্রায় ৮.৩ ট্রিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। বেসেন্ট আরও বলেছেন, স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীরা বিলের জন্য নতুন চাহিদার একটি উৎস হয়ে উঠবে। ইতিমধ্যে, ফেড তাদের হোল্ডিং বাড়াচ্ছে, যার অংশ হিসেবে পরিণত মর্গেজ সিকিউরিটিগুলোকে বিলে রূপান্তরিত করা হচ্ছে।
কিছু ব্যাংক, যেমন ডয়চে ব্যাংক, ওয়েলস ফার্গে ও সিবিসি ক্যাপিটাল মার্কেটস, অবশ্য মনে করে ট্রেডেসি বুধবারের নির্দেশিকা সংশোধন করবে, যাতে ভবিষ্যতে বড় কুপন বিক্রির দিকে আগেভাগেই ইঙ্গিত দেওয়া যায়। ওয়েলস ফার্গে টিমের বরাত দিয়ে বলা হয়েছে, "ট্রেডেসি আবার ভাষায় পরিবর্তন না আনলে আমরা কি হতবাব হব? মোটেও না, বিশেষ করে কারণ নভেম্বরের রিফান্ডিং ঘোষণাটি নির্বাচনের একদিন পরে হবে।" তবে তারা আরও বলেছে, মৌলিক দিক ও পূর্ববর্তী ট্রেডেসি বোরোইং অ্যাডভাইজরি কমিটির সুপারিশের ভিত্তিতে "একটি পরিবর্তন আসা উচিত।"
যখনই ট্রেডেসি শেষ পর্যন্ত কুপন আকার বাড়াবে, বেশিরভাগ ডিলারই আশা করছেন যে এটি ১০, ২০ এবং ৩০ বছরের পরিপক্কতার পরিবর্তে ছোট ও মধ্যমেয়াদী মেয়াদগুলোতে মনোনিবেশ করবে। টিডি সিকিউরিটিজের কৌশলবিদরা লিখেছেন, সাম্প্রতিক বিবৃতিটি ইঙ্গিত দেয় যে ট্রেজারি সম্ভবত বক্ররেখার সামনের প্রান্তের দিকে যেকোনো কুপন ইস্যু বাড়ানোর প্রতি ঝুঁকবে।
এছাড়াও, ডিলাররা ট্রেডেসির উদ্বৃত্ত নগদ অর্থ রেপো বাজারে বিনিয়োগের সম্ভাব্য আগ্রহের ব্যাপারে কোনো নতুন বক্তব্যের জন্যও অপেক্ষা করবেন। নিয়মিত প্রি-রিফান্ডিং জরিপে কর্মকর্তা সরকারি ডিলারদের এমন পদক্ষেপ সম্পর্কে তাদের মতামত জিজ্ঞেস করেছিলেন।
আগামী সপ্তাহের রি ফান্ডিং নিলামে অপরিবর্তিত ইস্যুর আকার থাকলে তা হবে: ১১ আগস্ট ৫৮ বিলিয়ন ডলারের ৩-বছরীণ টিটি, ১২ আগস্ট ৪২ বিলিয়ন ডলারের ১০-বছরী নোট এবং ১৩ আগস্ট ২৫ বিলিয়ন ডলারের ৩০-বছরী বন্ড।
