মার্কিন ফেডারেল রিজার্ভ বুধবার মূল সুদের হার ০.২৫ শতাংশ পয়েন্ট বাড়িয়ে ৩.৭৫-৪ শতাংশে নিয়েছে। তবে বন্ধকী ঋণ, কর্পোরেট লোন এবং সরকারের সুদ বিলের জন্য আরও গুরুত্বপূর্ণ হলো ১০-বছরের ট্রেজারি ইল্ড, যা ফেডের নিয়ন্ত্রণে নয়, কিন্তু মাস ধরে বাড়তে বাড়তে সম্প্রতি ৫ শতাংশ অতিক্রম করেছে। সংবাদ সম্মেলনে সাংবাদিকের প্রশ্নে ফেড চেয়ার কেভিন ওয়ারশ এই বৃদ্ধির তিনটি কারণ ব্যাখ্যা করেছেন, যার মধ্যে একটি হলো বন্ড মার্কেটে এআই-সম্পর্কিত ঋণের প্রভাব। তিনি বলেন, "তথাকথিত হাইপারস্কেলাররা বাজারে অর্থ সংগ্রহ করছে, ফলে পুঁজির প্রতিযোগিতা বাস্তব, আর এটিই ইল্ড বৃদ্ধির আংশিক কারণ।"
যুক্তিটি সহজ: নির্দিষ্ট সময়ে ঋণ দেওয়ার জন্য সীমিত পরিমাণ অর্থ থাকে। যখন অ্যামাজন, মাইক্রোসফট, আলফাবেট, মেটা, ওরাকল এবং কোরওয়েভ ডেটা সেন্টার নির্মাণের জন্য শত শত বিলিয়ন ডলার ধার করে, তখন তারা মার্কিন ট্রেজারি এবং অন্যান্য ঋণগ্রহীতাদের সঙ্গে সেই অর্থের জন্য প্রতিযোগিতা করে, ফলে ধার নেওয়ার খরচ বেড়ে যায়। ওয়ারশ ১০-বছরের বন্ডকে "বিশ্বের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সম্পদ" এবং "ঝুঁকিমুক্ত সম্পদ, যার সঙ্গে বিশ্বের প্রায় সব সম্পদের দাম সম্পর্কিত" হিসেবে বর্ণনা করেছেন।
স্কেলটি বিশাল। বোফা সিকিউরিটিজের তথ্য অনুযায়ী, পাঁচটি প্রধান হাইপারস্কেলার ২০২৫ সালে মার্কিন কর্পোরেট বন্ডে ১২১ বিলিয়ন ডলার ইস্যু করেছে, যেখানে ২০২০ থেকে ২০২৪ সালের মধ্যে গড় ছিল বছরে ২৮ বিলিয়ন ডলার। মরগান স্ট্যানলির অনুমান, ২০২৬ সালের মে শেষে এআই-সম্পর্কিত বৈশ্বিক ঋণ প্রায় ২৩৬ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে, যা এক বছর আগের তুলনায় চার গুণ, এবং পুরো ২০২৬ সালে তা প্রায় ৫৭০ বিলিয়ন ডলারে পৌঁছাবে। হাইপারস্কেলারদের মূলধন ব্যয় এখন অপারেটিং ক্যাশ ফ্লোর প্রায় ১০০ শতাংশ, কিছু ক্ষেত্রে নেতিবাচক হয়ে পড়েছে — অর্থাৎ কোম্পানিগুলো আর শুধু লাভ থেকে নির্মাণ ব্যয় চালাতে পারে না, তাই তাদের বন্ড মার্কেটে যেতে হচ্ছে।
কেউ কেউ যুক্তি দিয়েছেন যে ট্রেজারির উপর এআই-এর প্রভাব "অতিরঞ্জিত"। পিমকোর মতে, এর বেশিরভাগই ইরান সংঘাত এবং ওয়ারশের হার বাড়ানোর ইচ্ছার পুনর্মূল্যায়নের সঙ্গে সম্পর্কিত। এমএসসিআই উল্লেখ করেছে যে হাইপারস্কেলারদের স্প্রেড স্বাভাবিক ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড স্তরে প্রশস্ত হয়েছে, যা প্রথম দিকে প্রায় সরকারি মানের স্তরে লেনদেন হচ্ছিল এবং তাই ট্রেজারির সঙ্গে প্রতিযোগিতা করত। ওয়ারশের অন্য দুটি ব্যাখ্যা হলো অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি — "২০২৬ সালে দীর্ঘমেয়াদি ইল্ড বৃদ্ধির একটি কারণ হলো অর্থনীতি শক্তিশালী হয়েছে" — এবং ভূরাজনীতি, অর্থাৎ ইরান যুদ্ধ, যা তিনি বলেন শুধু স্পট তেলের দামেই নয়, বরং অপরিশোধিত তেল ও ডিজেলের মতো পরিশোধিত পণ্যের মধ্যে "ক্র্যাক স্প্রেড"-এও প্রকাশ পায়। তিনি বলেছেন তালিকাটি সম্পূর্ণ নয়।
তিনি যা তালিকাভুক্ত করেননি তা হলো ফেডারেল ঘাটতি, যা বেশিরভাগ বন্ড বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘমেয়াদি ইল্ড বৃদ্ধির কারণ হিসেবে উল্লেখ করেন। ওয়ারশ সম্মেলনে ঘাটতি সম্পর্কে প্রশ্নের উত্তর দেননি। এটি তার ঘোষিত দৃষ্টিভঙ্গির সঙ্গে সঙ্গতিপূর্ণ যে ফেডের স্বাধীনতা মানে "আমরা আমাদের গলিতে থাকি" এবং রাজস্ব নীতি কংগ্রেসের হাতে ছেড়ে দেওয়া উচিত। এআই কোণটি ফেডের জন্য দ্বিমুখী। তার প্রস্তুত বক্তব্যে ওয়ারশ শক্তিশালী উৎপাদনশীলতা বৃদ্ধি এবং দৃঢ় মূলধন বিনিয়োগকে অর্থনীতি শক্তিশালী হওয়ার প্রমাণ হিসাবে উল্লেখ করেছেন, এবং মূলধন শর্ত শিথিল — বাড়ানোর কারণ, ধরে রাখার নয়। তবে তিনি আশাবাদী যে এআই শেষ পর্যন্ত অর্থনীতির সক্ষমতা বাড়াবে এবং মুদ্রাস্ফীতি হ্রাস করবে। ওয়ারশ বলেছেন ফেডের ম্যান্ডেটের দুটি দিক একে অপরের বিরুদ্ধে কাজ করছে না। তিনি আরও জানান, ফেড এআই-এর উপর একটি অভ্যন্তরীণ টাস্ক ফোর্স গঠন করেছে, বছরের শেষের মধ্যে রিপোর্ট করার জন্য, "আমাদের ভবিষ্যত নীতি সংযোগের জন্য প্রভাব" অধ্যয়ন করতে। তিনি বিস্তারিত দেননি। এআই সুরক্ষা ঝুঁকির সাম্প্রতিক বিতর্ক সম্পর্কে জিজ্ঞাসা করা হলে তিনি বলেছেন সেগুলি "সরকারের অন্যান্য অংশের" সিদ্ধান্ত।
