যুক্তরাষ্ট্রের অর্থনীতি ও শ্রমজীবী মানুষের জন্য সুসংবাদ হলো, ব্যাপক মূলধন বিনিয়োগের জোয়ার অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধি ও প্রযুক্তি উদ্ভাবনকে চালিত করছে। কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা ও ডেটা সেন্টার খাতে এই বিনিয়োগের কথা সবারই জানা, তবে প্রয়োজন আরও গভীর, বিস্তৃত ও তাৎপর্যপূর্ণ। জ্বালানি রূপান্তর, ইউটিলিটি সম্প্রসারণ, অবকাঠামো ও উন্নত উৎপাদন—সব ক্ষেত্রেই বিপুল মূলধনের প্রয়োজন। এই শিল্প বিপ্লব ও আমেরিকার প্রতিযোগিতামূলক সক্ষমতা অর্থায়নে প্রাইভেট ক্রেডিট শিল্প ইতোমধ্যে নিজেদের ভূমিকা রেখেছে।
কিন্তু কম সুসংবাদ হলো, এই বিনিয়োগের জোয়ার এতটাই মূলধনঘন যে সবাই বুঝতে পারছে—পাবলিক ইকুইটি, পাবলিক ক্রেডিট বা প্রাইভেট ক্রেডিট—কোনো একক বাজারই একা এই অর্থায়ন করতে পারবে না। অ্যাপোলো গ্লোবাল ম্যানেজমেন্টের প্রেসিডেন্টের মতে, আগামী দশকের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ আর্থিক গল্পটি হলো প্রাইভেট ক্রেডিটের উত্থান নয়, বরং মূলধনঘনতার প্রত্যাবর্তন, যা কয়েক দশক ধরে দেখা যায়নি।
অর্থনৈতিক সম্প্রসারণের প্রতিটি বড় যুগের নিজস্ব পুঁজি কাঠামোর প্রয়োজন ছিল—রেলপথ থেকে ফাইবার অপটিকস পর্যন্ত। বিংশ শতাব্দীর শিল্প নির্মাণে ভৌত সম্পদে বিপুল বিনিয়োগের প্রয়োজন হয়েছিল, যার জন্য দীর্ঘমেয়াদি পুঁজির পুলের প্রয়োজন ছিল, যার মধ্যে বীমা ব্যালান্স শিটও অন্তর্ভুক্ত ছিল, যা বৃহৎ পরিসরে অবকাঠামো অর্থায়নের জন্য ডিজাইন করা হয়েছিল।
১৯৯০-এর দশক থেকে বিশ্বের সবচেয়ে সফল কোম্পানিগুলো সম্পদ-হালকা মডেলে বেড়ে উঠেছে। সফটওয়্যার ইস্পাতের চেয়ে দ্রুত স্কেল করেছে এবং পুঁজিবাজার সে বাস্তবতার চারপাশে বিকশিত হয়েছে। তবে সেই যুগ শেষ হচ্ছে। অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির পরবর্তী ধাপটি কেবল কোডের ওপর নয়, বরং ভৌত ব্যবস্থার ওপর নির্মিত হবে: চিপ, জ্বালানি, লজিস্টিকস, কারখানা এবং সেগুলো চালানোর জন্য অবকাঠামো।
এই পরিবর্তন ইতোমধ্যে ঐতিহ্যবাহী অর্থায়ন চ্যানেলগুলোর ওপর চাপ সৃষ্টি করছে। ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড ইস্যু রেকর্ড উচ্চতায় পৌঁছেছে, কারণ প্রযুক্তি ও শিল্প ঋণগ্রহীতারা বিপুল অঙ্কের অর্থ সংগ্রহ করছে, যা কয়েক বছর আগেও অস্বাভাবিক মনে হতো। অরাকল ফেব্রুয়ারিতে ২৫ বিলিয়ন ডলার এবং এপ্রিলে মেটা ২৫ বিলিয়ন ডলার মূল্যের বন্ড ইস্যু করেছে। শুধু এ বছরেই অ্যামাজন ৬২ বিলিয়ন ডলার ইস্যু করেছে, যা একক ইস্যুকারীর জন্য সর্বকালের রেকর্ড। এখন আইজি নেট ইস্যু যুক্তরাষ্ট্রের ট্রেজারি নেট ইস্যুর প্রায় সমান, যদিও ফেডারেল ঘাটতি অনেক বেশি।
হাইপারস্কেলার ক্যাপেক্স একাই আশ্চর্যজনক পর্যায়ে পৌঁছানোর পূর্বাভাস রয়েছে, তবে এটি ধাঁধার একটি মাত্র টুকরো। দশকের পর দশক ধরে কম বিনিয়োগের পর যুক্তরাষ্ট্রের শিল্প ভিত্তি পুনর্নির্মাণের জন্য ট্রিলিয়ন ডলার প্রয়োজন হবে—শক্তি অবকাঠামো সম্প্রসারণ থেকে শুরু করে উৎপাদন আধুনিকীকরণ এবং সমালোচনামূলক সরবরাহ শৃঙ্খল শক্তিশালীকরণ পর্যন্ত—এ সবই একই পুঁজির পুলের জন্য প্রতিযোগিতা করবে।
ইকুইটি বাজারও একই রকম চাপ অনুভব করছে। অ্যালফাবেট সম্প্রতি দুই দশকের মধ্যে প্রথমবারের মতো ইকুইটি ইস্যু করেছে, এআই-সম্পর্কিত বিনিয়োগের অর্থায়নের জন্য, যা তাদের প্রাথমিক পাবলিক অফারিং-এ সংগ্রহের চেয়েও অনেক বেশি। এমনকি সবচেয়ে বেশি নগদ উৎপাদনকারী কোম্পানিগুলোও আর একা এই নির্মাণকাজের অর্থায়ন করতে পারছে না।
পাবলিক বনাম প্রাইভেট, ঋণ বনাম ইকুইটি—এই পুরনো কাঠামো আর বর্তমান প্রয়োজনের সাথে খাপ খায় না। আসল প্রশ্ন হলো, কীভাবে এমন একটি পুঁজি কাঠামো তৈরি করা যায় যা আরও সম্পদ-ভারী অর্থনীতির অর্থায়ন করতে সক্ষম। সেই ব্যবস্থায় পাবলিক বন্ড মার্কেট, ব্যাংক, বীমা ব্যালান্স শিট এবং প্রাইভেট ক্যাপিটাল একে অপরের বিকল্প নয়, বরং পরিপূরক। প্রাইভেট ক্রেডিট, যা আমরা প্রায় ৪০ ট্রিলিয়ন ডলারের, বেশিরভাগ ইনভেস্টমেন্ট-গ্রেড বাজার হিসেবে দেখি, সেই কাঠামোতে গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি পাবলিক মার্কেটকে প্রতিস্থাপন করে না, বরং জটিল ও দীর্ঘস্থায়ী সম্পদের অর্থায়নে স্থায়িত্ব, নমনীয়তা ও কাঠামোগত নির্ভুলতা দিতে পারে।
তবে এটি নির্বিচার প্রবৃদ্ধির পক্ষে যুক্তি নয়। আরও বেশি অর্থায়ন কাস্টমাইজড প্রাইভেট স্ট্রাকচারে চলে যাওয়ায়, বিনিয়োগকারী ও নিয়ন্ত্রকদের অস্বচ্ছতা, ঘনত্ব এবং আর্থিক প্রকৌশলকে প্রকৃত অর্থনৈতিক উৎপাদনশীলতার সাথে গুলিয়ে ফেলার প্রলোভনের প্রতি নজর রাখতে হবে।
মূল বিষয় হলো, কোনো একটি বাজার জিতবে না। বরং আমেরিকার শিল্প পুনর্জাগরণ অর্থায়ন হবে একইভাবে যেভাবে এটি নির্মিত হচ্ছে: একসময় যেসব ব্যবস্থাকে পৃথক হিসেবে দেখা হতো, তাদের মধ্যে সমন্বয়ের মাধ্যমে। যখন তা ঘটবে, তখন যুক্তরাষ্ট্রই জিতবে। ফরচুন ডটকমের কমেন্টারি বিভাগে প্রকাশিত মতামতগুলি শুধুমাত্র তাদের লেখকদের দৃষ্টিভঙ্গি এবং অগত্যা ফরচুনের মতামত ও বিশ্বাসকে প্রতিফলিত করে না। এই প্রতিবেদনটি মূলত ফরচুন ডটকমে প্রকাশিত হয়েছিল।
