ব্রিজওয়াটার অ্যাসোসিয়েটসের প্রতিষ্ঠাতা ও বিলিয়নিয়ার রে দালিও সম্প্রতি 'দ্য ডায়েরি অফ আ সিইও' পডকাস্টে অংশ নিয়ে একটি কঠোর সতর্কবার্তা দিয়েছেন। তাঁর মতে, কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার উন্মাদনা বাজারকে ১৯২৯ ও ২০০০ সালের বুদ্বুদের পর্যায়ে নিয়ে গেছে। তাঁর এই সতর্কবার্তা ঠিক এমন এক সময় এল যখন বাজার তাঁর তত্ত্ব পরীক্ষা করার জন্য প্রস্তুত—স্পেসএক্স ইতিহাসের বৃহত্তম প্রাথমিক পাবলিক অফার (আইপিও) নিয়ে পাবলিক হয়েছে এবং অ্যানথ্রপিক ও ওপেনএআই ট্রিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নের দিকে এগোচ্ছে। বাজার ইতিহাসবিদদের মতে, স্পেকুলেটিভ ইস্যুয়েন্সের এই উত্থানই বুদ্বুদের সবচেয়ে পরিষ্কার সতর্ক সংকেত।
অনুষ্ঠানের সঞ্চালক স্টিভেন বার্টলেট পূর্ববর্তী অতিথি জেরেমি গ্রান্থামের উদ্ধৃতি দিয়ে বলেন যে বাজার 'আমেরিকার ইতিহাসের সবচেয়ে বড় বিনিয়োগ বুদ্বুদের' মুখোমুখি। দালিওর সরাসরি জবাব ছিল, 'তিনি ঠিক বলেছেন।' গ্রান্থামের দীর্ঘ অভিজ্ঞতা রয়েছে—তিনি ১৯৯০-এর দশকের শুরুর দিকে জাপানের সম্পদ বুদ্বুদ, ডট-কম বুদ্বুদ এবং ২০০৭ সালের সেপ্টেম্বরে ফরচুন ম্যাগাজিনে মার্কিন হাউজিং বুদ্বুদ সম্পর্কে সতর্ক করেছিলেন, যখন ফেডারেল রিজার্ভও বুদ্বুদ নিয়ে আলোচনা উপেক্ষা করছিল।
গ্রান্থাম চলতি বছরের এপ্রিলে ফরচুনকে দেওয়া সাক্ষাৎকারে তাঁর 'বুদ্বুদের ভেতর বুদ্বুদ' তত্ত্ব ব্যাখ্যা করেছিলেন। তাঁর মতে, ২০২১ সাল থেকেই মূল সুপার-বুদ্বুদ বিপজ্জনকভাবে ফুলতে শুরু করেছিল এবং ২০২২ সালের অক্টোবর পর্যন্ত এসঅ্যান্ডপি ৫০০ প্রায় ২৫% পতনের পর চ্যাটজিপিটির আগমনে তা ঘুরে দাঁড়ায়। তবে তিনি মনে করেন, এআই আসল সমস্যার সমাধান করেনি, বরং এটিকে স্থগিত করে আরও বড় করে তুলেছে। ২০২৬ সালের জানুয়ারিতে প্রকাশিত একটি গবেষণাপত্রে গ্রান্থাম ও অর্থনৈতিক ইতিহাসবিদ এডওয়ার্ড চ্যান্সেলর দেখান যে বর্তমান বাজারের দাম-বই অনুপাত ও চক্রীয়ভাবে সামঞ্জসিত আয়ের গুণক ১৯২৯, ১৯৭২, ১৯৯৯-২০০০ ও ২০২১ সালের পর সবচেয়ে চরম স্তরে পৌঁছেছে—এগুলোর প্রতিটির পরই ভয়াবহ সংশোধন এসেছে।
অ্যাকাডিয়ান অ্যাসেট ম্যানেজমেন্টের ওয়েন ল্যামন্ট বুদ্বুদ চিহ্নিত করার জন্য চারটি শর্ত দিয়েছেন যাকে তিনি 'বুদ্বুদ আর্মাগেডনের চার অশ্বারোহী' বলেছেন: চরম অতিমূল্যায়ন, ব্যাপক 'বুদ্বুদ বিশ্বাস' (যেখানে বিনিয়োগকারীরা স্বীকার করে যে দাম বেশি কিন্তু তবুও বৃদ্ধি আশা করে), ইকুইটি ইস্যুয়েন্সের উত্থান এবং বিপুল সংখ্যক নতুন বাজার অংশগ্রহণকারী। দালিওর মন্তব্য তৃতীয় অশ্বারোহীর সঙ্গে মিলে যায়। তিনি বলেন, 'স্টক তৈরি করার চেয়ে সহজ আর কিছু নেই,' এবং দেখান কীভাবে একটি কোম্পানি ৫০ মিলিয়ন ডলার সংগ্রহ করে ১ বিলিয়ন ডলারের মূল্যায়ন পেতে পারে এবং একটি কাগুজে বিলিয়নিয়ার তৈরি করতে পারে—প্রকৃত অর্থ হাতবদল না করেই। তিনি ইস্যুয়েন্সের উত্থান ও সুদের হার বৃদ্ধিকে বুদ্বুদ ফাটানোর দুটি প্রধান শক্তি হিসেবে চিহ্নিত করেছেন।
ইস্যুয়েন্সের এই অশ্বারোহী আর তাত্ত্বিক নয়—এটা ক্যালেন্ডারে রয়েছে। স্পেসএক্স জুনে পাবলিক হয়েছে তবে আইপিও মূল্যের নিচে ট্রেড করছে, এসঅ্যান্ডপি ২০২৯ সাল পর্যন্ত নেতিবাচক ফ্রি ক্যাশ ফ্লো প্রজেক্ট করছে এবং মুডি'জ এলন মাস্কের কেন্দ্রীভূত ভোটিং ক্ষমতাকে শাসন ঝুঁকি হিসেবে চিহ্নিত করেছে। অ্যানথ্রপিক গোপনে তালিকাভুক্তির জন্য আবেদন করেছে যা অক্টোবরে আসতে পারে এবং প্রায় ১ ট্রিলিয়ন ডলারের লক্ষ্য নির্ধারণ করেছে। অন্যদিকে ওপেনএআই আলাদাভাবে ফাইল করেছে এবং কিছু বিশ্লেষকের মতে এর মূল্যায়ন ১ ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি হতে পারে, তবে সময়সীমা ২০২৬ সালের শেষ থেকে ২০২৭ সালের দিকে পিছিয়ে গেছে 'পরিবর্তনশীল বাজার গতিশীলতার' কারণে।
দালিও একটি সাধারণ চিন্তা পরীক্ষার মাধ্যমে প্রক্রিয়াটি ব্যাখ্যা করেছেন: একটি এআই কোম্পানির ইউনিট ১০০ ডলারে কিনুন, সেই কাগুজে সম্পদের বিপরীতে ঋণ নিন এবং যখন বাজার ঘুরে দাঁড়ায় ও সবাই একসঙ্গে নগদ চায়, তখন দাম ২৫ ডলারে নেমে আসতে পারে অথচ ঋণ পরিশোধ করতে হবে। তাঁর মূল পার্থক্য সম্পদ ও অর্থের মধ্যে: 'সম্পদ অর্থের সমান নয়,' তিনি বলেন। 'আপনি অনেক লোককে ধনী হতে দেখেন কিন্তু আপনি সম্পদ খরচ করতে পারেন না। অর্থ পেতে সম্পদ বিক্রি করতে হবে কারণ আপনি শুধু অর্থ খরচ করতে পারেন।'
বুদ্বুদের লক্ষণ সম্পর্কে জিজ্ঞাসা করা হলে দালিও দ্বিধা করেননি: 'হ্যাঁ। হ্যাঁ। হ্যাঁ। ক্লাসিক লক্ষণ যে আমরা এর মধ্যে আছি।' তিনি জোর দেন যে বুদ্বুদ একটি 'ডিগ্রির বিষয়' এবং দুর্বল, অপরিণত বিনিয়োগকারীদের লিভারেজড বাজিতে অংশ নেওয়ার কথা উল্লেখ করেন, যার মধ্যে লিভারেজড ইটিএফও রয়েছে। 'এটা জুয়া খেলার মতো,' তিনি বলেন।
ওয়াল স্ট্রিটের নিজস্ব ষাঁড় গবেষণা সংস্থাগুলোও এই সতর্কবার্তাগুলো প্রতিধ্বনি করছে। গোল্ডম্যান শ্যাক্স ৩ আগস্ট বলেছে যে 'মূল্যায়ন বুদ্বুদ না থাকলেও প্রযুক্তিতে আয়ের বুদ্বুদ থাকতে পারে।' একই দিনে অ্যাপোলোর টরস্টেন স্লোক '৬০/৪০ পোর্টফোলিও ভেঙে গেছে' বলে ঘোষণা দেন। বিসিএ রিসার্চের পিটার বেরেজিন মাস ধরে বলছেন যে এআই ট্রেড 'প্রধানত একটি আয় বুদ্বুদ, মূল্যায়ন বুদ্বুদ নয়'—এমন ধরনের বুদ্বুদ যা ঐতিহাসিকভাবে বুম-বাস্ট শিল্পে দেখা গেছে, যেমন ২০০৮-পূর্ববর্তী ব্যাংক।
দালিও এই মুহূর্তটিকে তাঁর 'বিগ সাইকেল' তত্ত্বের মধ্যে স্থাপন করেছেন—একটি প্রায় ৮০ বছরের প্যাটার্ন যা ঋণ গতিশীলতা, ক্রমবর্ধমান সম্পদ ব্যবধান, অভ্যন্তরীণ রাজনৈতিক দ্বন্দ্ব এবং পরিবর্তনশীল ভূ-রাজনৈতিক শক্তিকে একত্র করে। তিনি সতর্ক করেন যে বুদ্বুদ ফেটে গেলে 'লোকেরা একে অপরের গলা কাটতে শুরু করে,' যুক্তরাজ্যের সাত বছরে ছয়জন প্রধানমন্ত্রীকে এর উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেন। তাঁর মতে, বড় ঝুঁকি শুধু পোর্টফোলিওর ক্ষতি নয়, বরং এর পরে যে অস্থিরতা আসে সেটি।
